880元/噸基本反映淡季基本面繼續拉漲多頭風險增加
10月中旬，持續上漲的現貨價格和江蘇華爾潤事件共振，玻璃在深度貼水支撐下快速拉漲。主力1601合約由最低830元/噸附近增倉上行，月末收于880元/噸，盤中主力試圖上沖890元/噸。持倉量顯示資金熱情高漲，10月單月持倉環比增加150萬手至660萬手。
此輪期價上揚的主要支撐來自期貨的大幅貼水，現貨拉漲和華爾潤倒閉事件作為導火索。邏輯上來看，現貨拉漲和華爾潤事件帶來的去產能均不可持續。
沙河等地8月份以來累計漲幅80元/噸左右，且目前正處于現貨最高點。隨后的11月、12月將迎來玻璃的淡季時點，以往年規律來看，1月份現貨比10月份跌100元/噸左右。考慮當前現貨盤面價集中在980-1000元/噸，1月合約880元/噸符合現貨規律。
玻璃去產能完成是偽命題
華爾潤事件引發了市場對于玻璃去產能完成的思考。這一點，我們在以往的分析中多次提及，由于2014年玻璃行業曾有過一波集中去產能，今年的玻璃供需矛盾相對緩和。（供需平穩背景下，現貨淡旺季特征顯現也印證我們這一判斷）但考慮房地產需求的深度長期調整，玻璃去產能僅僅是階段性完成。
我們的分析一直以房地產開工作為竣工的提前18個月指標。因此，2014年的玻璃行業去產能源自2012-2013年房地產開工下滑。而2014年開始的房屋開工下滑要到2016年才會開始顯現影響力。2015年玻璃供需短暫平穩之后，2016年將繼續面臨去產能。目前的供需弱穩僅僅是階段性現象，此時去談玻璃去產能完成為時過早。
1月貼水多頭占優買1拋5正套規避單邊風險
盡管我們認為期價在880元/噸上方難以得到現貨長期基本面支撐。但對于玻璃1月多頭來說，最大的優勢仍在于期價深度貼水。以10月末各地現貨價格計算，剔除華爾潤、旗濱等不出倉單的幾家廠庫，主要的倉單集中區依然在武漢和沙河。月末1601合約較武漢仍有100元/噸以上貼水，深度貼水短期對玻璃多頭有利。
配合持倉情況，近月多頭仍有上沖意愿，但考慮長期基本面和現貨季節性規律，我們不建議單邊追多。建議以買1拋5的正套形式規避單邊多頭風險。從以往交割經驗來看，這一價差最大擴大至100元/左右，當前50元/噸的1-5價差仍有一定擴大空間。
